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宏观专题:美联储十年来首次降息,更像历史上哪轮?

来源:功夫财经网 时间:2019-08-01 16:26:42 责编:股票知识 人气:
宏观专题:美联储十年来首次降息,更像历史上哪轮?

北京时间8月1日凌晨,美联储7月FOMC会议决定降息25bp,符合市场预期,并将提前2个月结束缩表。本轮美联储降息后,大类资产将如何表现?历史是最好的教科书,1982年以来美联储共经历了5轮降息周期(降息起点分别是1984年10月、1989年6月、1995年7月、2001年1月、2007年9月),本篇报告中,我们从经济基本面、金融状况、市场预期三大维度共12项指标,对这5轮降息的背景做了详细梳理与对比,以期找到与本轮最相似的一轮降息,并回溯当时大类资产的表现规律为当前提供借鉴。

美联储7月FOMC如期降息,年内大概率再降1-2次。7月FOMC会议上,美联储联邦基金目标利率下调25bp至2.0-2.25%,符合市场预期;同时将从8月1日起结束缩表,较此前计划提前了2个月。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,本次降息并不是长降息周期的开始,但可能会再次降息。鉴于历史上美联储首次与第二次降息间隔均不超过半年,再考虑到鲍威尔偏鹰表态,我们判断美联储年内大概率会再降息1次;若中美贸易摩擦加剧或美国经济加速下行,则有望再降2次;可能的降息时点为9月或12月。

历史上5轮降息周期中,本轮降息的宏观背景与1989年高度相似。1982年以来美联储共经历了5轮降息周期,我们从经济基本面、金融状况、市场预期三大维度共12项指标,对历史上美联储5轮降息的背景做了详细梳理与对比,发现与本轮降息最为接近的是1989年的降息:

经济基本面:1989年降息前,美国实际GDP增速缓慢下降,失业率维持低位震荡,新增非农就业刚开始回落,全球经济景气度持续下降,这些均与当前的情形高度一致。唯一的区别在于1989年美国通胀持续抬升,当前美国通胀持续下行。

金融状况:1989年降息前,美国金融压力处于震荡调整状态,银行消费贷款违约率维持低位平稳,标普500指数EPS增速开始回落,PE(TTM)开始回升,均与当前表现高度一致。

市场预期:1989年降息前,市场对美联储降息的预期提前111天,10Y-1Y美债利差倒挂85天,铜金比开始下降。本轮市场对美联储降息的预期提前133天,10Y-1Y美债利差倒挂11天,铜金比开始下降,表现均与1989年最为接近。