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大类资产配置的脉络:风险丛生,防御为上

来源:功夫财经网 时间:2019-08-08 16:36:11 责编:股票知识 人气:
大类资产配置的脉络:风险丛生,防御为上

中美贸易摩擦再度升级将主导8月国内资本市场的表现。具体而言,下半年经济增速将进一步放缓,这从根本上动摇了权益市场基本面改善的基础,避险情绪高涨也不利于风险资产的表现。因此,短期内应回避权益资产以及受益于总需求改善的商品。

避险风再起,外部压力这一催化剂使得10年国债收益率终于突破3.15%,向3.0%接近。但若无货币政策加码的推动,市场利率在当前基础上继续下行的空间有限。鉴于美联储预防式降息与贸易摩擦有明显的关系,避险情绪叠加美联储进一步降息可能性的提高,我们更加看好黄金的表现。

外部压力叠加美联储7月议息会议的鹰派指引,美元兑人民币汇率终于破7,但我们认为美元指数已属强弩之末,未来更可能呈整体回落的趋势;考虑中美利差和美元有效汇率的走弱,2019年下半年中国资本市场的国际资本流入有望高于上半年的水平,有助于改善外汇市场供求状况。鉴此,我们维持招商宏观团队2018年底的判断:预计2019年人民币汇率的波动率将上升,以6.72为中枢,在±6%即(6.25,7.19)的区间内波动。

下一阶段,我们至少面临两个问题:其一,中美元首会晤成果的“保质期”如此之短,这意味着在美方善变的情况下,我们应当降低11月的期待。其二,若美方进一步征税动摇了“就业比较充分”的判断,政策会如何应对,除了加力提效的财政政策之外,货币政策是否会被迫跟进?但无论如何,经济走弱政策加码的宏观环境依然有利于债券资产的表现。